李月 反差 密云不雨后喜降甘露！S基金能否掀翻下一波波浪？

“要是用四个字来描绘以前一年中国S基金商场李月 反差，我会用‘密云不雨’，云层越来越厚，但好像即是不下雨。”在近日召开的第三届中国私募股权基金流动性峰会上，晨哨集团CEO王云帆说。

回归我国S基金（Secondary Fund，二手份额转让基金）的发展历程，2017年被认为是元年，2018年和2019年属于“雷声大雨点小”阶段，2020年、2021年、2022年是商场温顺飞腾阶段，每年跳跃50%来去额攀升。2023年，来去额开动回落，昨年降幅约40%，本年的来去额瞻望与昨年基本捏平。

基于来去的复杂性等要素，S基金当今还是有诸多问题待解。“咱们作念S基金来去过程时，时常嗅觉在解方程，X+Y+Z等于W，然后就没后续了。”深创投集团S基金投资部总司理吕豫暗示。

即便如斯，业内还是认为S基金畴昔远景广袤。“S基金有望成为政府指点基金后的下一个波浪。”吕豫说，“来岁起畴昔3—5年内，S基金有望迎来大发展。”

“不雨”的商场喜降甘露

“不雨”的S基金商场，终于喜降甘露！

近日，中保投资公司迷惑新华保障、中汇东说念主寿建设智集芯基金，出资逾20亿元受让上海国际集团捏有的上海集成电路产业投资一期基金份额，这被认为是本年以来我国私募股权商场公布的单笔最大S基金来去。

中保投资公司曾于2021年建设中保投都芯基金，连续了上海集成电路基金12亿元份额。中保投资公司暗示，畴昔公司将提拔国度集成电路产业发展，并加恣意度为保障行业探索更多S基金畛域的优质投资契机。

“榜单机动地展示了S基金商场的结构性变化。”王云帆指着三份不同庚代的S基金榜单说，“第一张榜单险些都是商场化母基金，到第三份榜单上，一半为类金融机构，而本年的榜单，金融机构和国资占了绝大大宗。”

本年，S商场又出现了新滋事物——S母基金。本年3月，自贸领航S母基金阐扬发布，这是宇宙首只专注于S策略的母基金，范围20亿元，由厦门自贸片区管委会与厦门创投共同建设。在投资策略方面，自贸领航S母基金可以参股S基金，也可以受让基金份额、受让重组型的钞票包等。

星河投资副总司理陈嘉翊也露出，其也在尝试建设S母基金，特意提拔S子基金建设，基于GP募资中濒临的逆境，在S母基金规章中进行了突出安排，比如，对底层钞票额外明晰的S来去李月 反差，母基金可行为单一LP出资，以赶快已毕来去。

“S来去呈现多元化趋势，包括买方多元化，比如，GP层面主导的S来去越来越多、个东说念主出资增多以及国资在LP中越来越占据主导地位。”王云帆说，“S来去策略也在多元化，除份额转让外，还陆续出现‘大拆小’（一个大的份额包圮绝找不同的买家进行匹配）以及‘小合大’（把小的份额组合起来寻找买家）等类别。”

资金或冉冉向头部机构蕴蓄

越来越多的GP积极主动地谋求S来去退出。纽尔利本钱董事总司理陈宇不雅察到，昨年，其还要与GP先容S基金以及常见的S来去形状，本年则有好多GP主动找上来。

“投资东说念主也一直在寻找什么样的居品大致具备抗周期的属性，S基金自身是一个比拟好的居品，底层钞票详情且布置多元化，还可以通过S来去记忆以前优质的投资契机。”博华本钱管制联合东说念观念俊才说。

吕豫认为，S基金有望是政府指点基金后的下一个波浪，畴昔3—5年内有望迎来大发展。

“国外S基金商场，专科的投资机构数目越来越多且资金向头部机构蕴蓄，超大型S基金募资额越来越大。”在行健本钱私募股权膨大董事李临风看来，国内S基金也会有这么的趋势。

行健本钱旗下有两只S基金本年关账，折柳为第五期私募股权旗舰二级基金，总范围74亿好意思元；第六期VC二级基金，范围33亿好意思元，这亦然大师特意作念VC策略的私募二级基金。

“2024年，国外S基金商场发展态势邃密，为止上半年，国外S商场的范围已达700亿好意思元，保守瞻望，本年全年范围有望达到1400亿好意思元，有望创下历史记录。”李临风暗示，“咱们捏续看好S策略，刻下是很好的投资时机，买方取舍性更多，参预商场的钞票质料捏续教授”。

来去平台助力S基金发展

信息不对称、估值分歧，困扰我国S基金商场发展的问题还是未能灵验惩办。

启明创投联合东说念主于佳暗示，最近几年的S基金收益率并莫得很高。二级商场IPO节拍放缓，对S基金影响较大，要是功绩不够好或者后劲不够大，S份额其实不好卖，要是功绩可以或后劲较大，能卖掉但估值额外低。

“买方认为惟有有余低的估值，才有可能赢得收益。但卖方以为是分歧适的来去，这种雄壮分歧形成的成交难，是主要问题之一。”于佳暗示，“信息不对称问题相通突出，有些名目，GP认为上市概率较大，但买方时常遴荐更保守的评估体式来判断名目能否上市。”

黄色

鉴于S基金刻下的“恶疾”，业内东说念主士漠视，可针对S基金赐与相干计策提拔。张俊才暗示，各地致使国度层面可以确立范围较大的S基金，接盘场所国资所投的优质钞票，让资金链条大致轮回和流转起来。

而S基金来去平台，正在远程于惩办S商场来去的痛点。论坛上，上海股权托管来去中心（上股交）闵行就业中心阐扬揭牌确立，今日，该中心的首单挂牌份额转让来去阐扬落地。

上股交闵行就业中心由上海双创投资中心（有限联合）、上海股权托管登记中心共同行为运营机构，远程于为基金公司、基金份额捏有东说念主、专精特新企业提供优质就业，促进基金份额有序流转，捏续探索S份额转让来去、专精特新专板、认股权等各项业务。

行为中国第二家“S基金的来去平台”，上股交自2021年12月获批私募股权份额转让试点以来，为止本年12月9日，贪图上线116单基金份额（含份额组合、基金底层股权）；已成交103笔，成交总份（股）数约为205.31亿份（股），成交总金额约为221.03亿元。

上海股交中心党委通告、董事长徐军暗示，上海S商场来去呈现三大性格，折柳为来去量增价跌，认缴转让、尾盘钞票转让增加以及国有主导、参与方愈增加元。

他暗示，上股交远程于惩办国资S商场来去的痛点与问题，下一步将陆续探索更变业务、更变居品和多元化退出决策，为原土S商场提供更优质的全经由就业。

校对：杨舒欣李月 反差